SUMBER PENDANAAN JANGKA PANJANG: SAHAM DAN MODAL VENTURA

1.      Overview Sumber Pendanaan Jangka Panjang

Perolehan  dana  bisa  dilakukan  secara  internal  (melalui  keuntungan  dari  kegiatan  operasional).  Juga bisa secara eksternal. Secara eksternal ,perusahaan bisa  memperoleh  melalui  publik  dalam  bentukkepemilikan(saham) dan hutang (pinjaman). Kepemilikan (saham) dan pinjaman (hutang) tersebut bisa diperoleh melalui publik, bisa juga melalui investor terbatas (seperti modal vanture). Perusahaanbisameminjamlangsung melalui bank dalam bentuk pinjaman. Perusahaan bisa menerbitkan surathutang(obligasi),kemudian dijual ke publik (public bond) atau ke investor yang terbatas jumlahnya (private bond).

2.      Saham  Saham merupakan bukti kepemilikan suatu perusahaan.  Pemegang saham memperoleh pendapatan dari dividen  dan capital gain (selisih antara harga jual dengan harga  beli). 

a.      Karakteristik Saham.

·         Hak Residu  Kepemilikan

Suatu perusahaan membuat pemegang saham mempunyai hak residu (sisa) atas pendapatan suatau perusahaan. ‘Sisa’ yang dimaksud adalah pendapatan yang tersisa setelah kewajiban membayar bunga, leasing, pajak, dan dividen saham preferen telah terpenuhi. 

§  Pengendalian Atas Perusahaan 

Pemegang saham mempunyai kendali atas perusahaan. Kendali tersebut diwujudkan dalam pemilihan manajemen perusahaan. Pemegang saham mempunyai hak suara, yaitu hak untuk memilih manajer yang akan ditunjuk untuk enjalankan perusahaan (agar kepentingan pemegang saham tercapai). Disamping pemilihan direktur,pemegang saham bisa juga diminta persetujuannya untuk menentukan hal-hal penting lainnya, seperti pemilihan auditor, penambahan saham yang diotorisasi, persetujuan penggabungan usaha (merger).Ada dua jenis hak suara yaitu satu vote satu suara (majority voting) dan voting kumulatif (cumulative voting). 

§  Saham yang Diotorisasi, Saham yang Beredar,dan Treasury Stock

Anggaran  Dasar  /  Anggaran  Rumah  Tangga  perusahaan  menentukan  jumlah sahamperusahaan yang diotorisasi. Saham yang diotorisasi adalah jumlah saham yang bisa dikeluarkan oleh perusahaan tanpa merubah anggaran dasar perusahaan

b.      Proses Go-Public

·         Sebelum Emisi  Sebelum  emisi  dilakukan,  perusahaan  perlu  melakukan  persiapan-persiapan sebagai berikut ini.       

1.      Manajemen  merencanakan  untuk  go-public,  yang  kemudian  meminta  persetujuan  dari  pemegang  saham  melalui  rapat  umum  pemegang  saham  untuk  merubah  anggaran dasar perusahaan      

2.      Setelah  itu,  perusahaan  mencari  penjamin  emisi,  dan  lembaga  lain  yang  berkaitan seperti profesi penunjang (misal, akuntan, konsultan keuangan), lembaga penunjang, untuk membantu menyiapkan dokumen dokumen yang diperlukan  

3.      Melakukan kontrak pendahuluan dengan bursa efek

4.      Melakukan penandatanganan perjanjian-perjanjian

5.      Perusahaan  (emiten)  menyampaikan  pernyataan  pendaftaran ke Bapepam

6.      Melakukan ekspose terbatas di Bapepam      

7.      Bapepam  kemudian  mengevaluasi  permohonan  oleh  perusahaan  tersebut.  Evaluasi  meliputi  kelengkapan  dokumen,  kecukupan  dan  kejelasan  informasi,  dan  aspek keterbukaan dari sisi hukum, akuntansi, keuangan  dan manajemen. Bapepam tidak menilai layak tidaknya  atau baik-buruknya perusahaan yang akan go-public  

8.      Bapepam  kemudian  memberi  tanggapan  tertulis,  dan  memberikan pernyataan pendftaran efektif.

·         Emisi  Langkah-langkah yang dilakukan adalah.

1.      Negosiasi antara perusahaan (emiten) dengan penjamin emisi untuk menentukan  harga  penawaran  ke  penjamin emisi. Pasar perdana merupakan  istilah  untuk  pasar  dimana terjadi transaksi tersebut    

2.      Kemudian penjamin emisi melalui agen yang ditunjuk  menawarkan  saham  ke investor. Penjatahan dilakukan oleh penjamin emisi, terutama jika permintaan  melebihi  penawaran saham  

3.      Setelah melewati pasar perdana, saham siap diperdagangkan di pasar sekunder sesudah dicatatkan  (listing) di Bursa Efek. 

·         Sesudah Emisi  Perusahaan masih mempunyai beberapa kewajiban.   

1.      Perusahaan harus memberikan laporan berkala, seperti  laporan tahunan, dan laporan tengah tahunan  

2.      Perusahaan juga harus melaporkan kejadian penting  yang berkaitan dengan perusahaan, yang bisa  mempengaruhi kinerja perusahaan. 

c.       Pasar Perdana dan Pasar Sekunder 

·          Pasar Perdana  Pasar  dimana  perusahaan  yang  go-public  berurusan  (negosiasi  dan semacamnya) dengan penjamin emisi disebut sebagai pasar perdana (primary market). 

·         Pasar Sekunder  Setelah sahamnya dijual ke publik, emiten bisa  mencatatkan sahamnya di Bursa Efek. Kemudian saham  emiten bisa diperjualbelikan di pasar sekunder. Pasar  yang menampung transaksi tersebut disebut sebagai  pasar sekunder. 

d.      Penentuan Harga Saham Baru dan Biaya GoPublic

·         Penentuan Harga Saham

Ada beberapa cara untuk menentukan harga penawaran. Pertama, perusahaan (emiten) atau perusahaan sekuritas akan melihat rasio-rasio penilaian perusahaan lain yang sejenis. Rasio-rasio yang bisa dipakai adalah PER (Price Earning Ratio) dan PBV (Price to Book Value).

·         Biaya Go-Public

Biaya yang dikeluarkan mencakup: biaya eksplisit, seperti biaya pencetakan prospektus, pembayaran akuntan, ahli hukum, dan sejenisnya, dan biaya implisit, yaitu biaya kesempatan yang hilang dan pengawasan publik yang menjadi lebih ketat.

3.      Modal Ventura

Pengertian Modal Ventura Modal ventura merupakan bentuk penyertaan modal dari perusahaan pembiayan kepada perusahaan yang membutuhkan dana untuk jangka waktu tertentu. Perusahaan yang diberi modal sering disebut sebagai investee, sedangkan perusahaan pembiayaan yang memberi dana disebut sebagai venture capitalist atau pihak investor. Penghasilan modal ventura sama seperti penghasilan saham biasa, yaitu dari dividen (kalau dibagikan) dan dari apresiasi nilai saham dipegang (capital gain).

a.       Keuntungan dan Kerugian Modal Ventura

·          Keuntungan Modal Vantura Dari segi investee (perusahaan yang meminjam dana),

1.      Alternatif pembiayan yang fleksibel, karena perusahaan tidak perlu menanggung beban tetap bunga seperti pada hutang

2.      Tambahan modal bisa memperbaiki struktur modal perusahaan dalam situasi tertentu, kemampuan meminjam perusahaan akan meningkat

3.      Perusahaan mempunyai mitra kerja yang baru (yang menjadi ventura capitalist), yang biasanya mempunyai pengalaman yang cukup banyak, mempunyai reputasi yang baik didunia bisnis dan dikalangan pemerin

4.      Perusahaan bisa memanfaatkan jaringan kerja mitra kerjanya yang cukup luas

5.      Bimbingan dari mitra kerja, baik bimbingan teknis maupun manajemen, akan membantu perusahaan

6.      Risiko bisnis akan ditanggung bersama dengan pihak investor sehingga akan menjadi lebih ringan.

·         Kelemahan Modal Ventura

1.      Pengendalian perusahaan tidak lagi ditangan perusahaan sepenuhnya, karena sekarang ada pemegang saham lain yang dalam hal ini adalah investor (ventura capitalist).

2.      Bagian keuntungan perusahaan akan menurun. Investor melakukan penyertaan dalam bentuk saham, sehingga apabila tingkat keuntungan naik, semua pemilik saham juga akan menikmati keuntungan tersebut.

b.      Langkah-langkah dalam Investasi Modal Ventura

1.      Penilaian pendahuluan,

2.      Konfirmasi pihak luar,

3.      Negosiasi dan penawaran,

4.      Dokumentasi hukum,

5.      Monitor investasi, dan

6.      Divestasi.

c.       Modal Ventura di Indonesia

Modal ventura di Indonesia relatif belum dikenal, meskipun demikian usaha-usaha penyertaan sudah banyak dilakukan. Kegiatan modal ventura baru berkembang akhir-akhir ini karena beberapa hambatan. Salah satu hambatan adalah pajak berganda yang dikenakan terhadap perusahaan modal ventura: Perusahaan investee dikenai pajak, kemudian capital gain dan dividen yang diperoleh investor (dari investee) juga dikenai pajak. Pemerintah, melalui undang-undang no.7 tahun 1991, kemudian menetapkan bahwa capital gain dan dividen perusahaan modal ventura yang memenuhi persyaratan tertentu dikecualikan dari obyek pajak penghasilan. Tujuannya: pemerintah ingin mendorong sektor-sektor tertentu tersebut.

d.      Pendanaan oleh Modal Ventura

Biasanya, meskipun tidak selalu, modal ventura diperuntukkan untuk usaha kecil menengah yang baru tumbuh dan memulai usahanya. Investasi pada bidang garap tersebut mempunyai tingkat resiko yang tinggi terhadap modal namun juga memiliki kesempatan terhadap keuntungan yang tinggi pula. Peruntukkan modal ventura yang membidik pasar usaha baru, kecilmenengah menjadi tepat sasaran karena memberikan peluang terhadap unit-unit usaha yang secara formal tidak dapat meminjam dana ke lembaga perbankan.